事件:公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入12.68亿元,同比下降13.15%;归母净利润为0.43亿元,同比上涨2.57%,扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长0.20%。
   
汽车钢轮业务稳定增长,转型升级战略成果显著。上半年,公司持续看好“高强钢-轻量化”前景,在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新。报告期内,公司汽车钢轮业务营业收入为5.73亿元,同比增长16.52%,业务毛利率同比去年提升2.76%,盈利能力改善。其中无内胎钢轮为营业收入主要来源,营收占比为34.06%,毛利率为16.99%。受益于行业轻量化趋势,锻造铝合金轮毂市场容量大,公司上半年已完成锻造铝圈十几个品种的研发测试,非公项目的获批也有助于公司车轮产品升级,未来发展可期。
   
钢结构业务受外部影响营收下滑,积极应对发展中高端产品市场。由于中美贸易摩擦以及国内经济下行,公司钢结构业务订单数量和规模与去年同期相比下滑幅度较大。美国除对中国钢铝产品加征关税外,还对中国出口美国的钢结构产品发起反倾销调查,这导致公司上半年海外钢构订单名下减少,同时使国内市场竞争更为激烈。上半年公司钢结构业务实现营业收入5.98亿元,同比下降31.18%。值得关注的是,公司主动布局越南等海外生产基地,积极寻求应对措施以减少对经营的影响。同时,公司深耕国内钢结构市场,继续坚定发展中高端钢结构产品,并与众多国内外大型EPC巩固良好合作关系。
   
合资公司协同效应显现,产品链不断完善。对于钢结构业务,公司通过合资控股的合作方式,以新长诚业务为立足点投资了金属幕墙复合板、钢格栅板。目前合资公司均已承接多项工程项目,市场认可度逐步提升,协同效应显现,进一步完善了钢结构产品供应链集成业务,推动公司转向绿色建筑工业化集成系统提供商。公司对应的钢结构工程产品毛利率为12.85%,同比增长2.25%。同时,公司通过合资方式继续布局汽车后市场战略,以平台服务管理和硬件提供相结合的方式,逐步实现从单一的轮圈供应商过渡到车轮管理服务提供商。近来汽车行业迅速回暖,公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,未来业绩增长值得期待。
   
投资建议:公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,随着行业逐步回暖,未来业绩增长值得期待,我们预计公司19年/20年营收分别为29.3亿元/30.3亿元,归母净利润分别为0.85亿元/0.99亿,维持“买入”评级。
   
风险提示:汽车行业销量低于预期,零部件降本幅度大于预期。